D

Vào ngày 16 tháng 9 theo giờ địa phương, Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ (Fed) đã công bố tăng lãi suất quỹ liên bang thêm 25 điểm cơ bản lên phạm vi mục tiêu 3,75%–4%, đánh dấu lần tăng lãi suất đầu tiên sau hơn ba năm kể từ tháng 7 năm 2023. Gần như đồng thời, tin tức đáng báo động hơn xuất hiện từ Trung Đông: lực lượng Houthi ở Yemen đã chiếm giữ đảo chiến lược Perim ở eo biển Bab al-Mandeb, làm gián đoạn các đường ống dẫn dầu của Ả Rập Xê Út, trong khi Cơ quan Tị nạn Liên Hợp Quốc báo cáo rằng cuộc xung đột ở Yemen đã khiến hơn 100.000 người phải di dời.

Trong khi một bên thắt chặt chính sách tiền tệ, bên kia lại cắt đứt nguồn cung năng lượng. Đối với một ngành công nghiệp dường như xa lạ với địa chính trị — ngành nước hoa — hai diễn biến này không chỉ là tiếng ồn nền. Chúng đang đồng thời gây áp lực lên thị trường đang phát triển nhanh chóng này từ cả hai phía chi phí và nhu cầu.

I. Phía Chi phí: Chuỗi Truyền Tải Từ Một Thùng Dầu Thô Đến Một Chai Nước Hoa

Công chúng thường hình dung nước hoa là những cánh đồng hoa và hoa hồng, nhưng các thành phần nước hoa tiêu dùng hiện đại có cấu tạo công nghiệp hơn nhiều: hơn 60% thể tích và trọng lượng của chúng đến từ các dẫn xuất hóa dầu.

Chuỗi cung ứng này có ba nút chính, tất cả đều liên quan trực tiếp đến dầu thô:

• Dung môi nền: Các chất mang phổ biến như propylene glycol (PG) và diethyl phthalate (DEP), được sử dụng rộng rãi trong nước hoa, hoàn toàn là sản phẩm gốc dầu mỏ.
• Monomer khối thơm: Các hợp chất như phenylethanol (cấu trúc cốt lõi của mùi hương hoa hồng) và benzyl acetate (nền tảng của mùi hương hoa nhài và trái cây) có nguồn gốc từ benzene và toluene có nguồn gốc từ quá trình cracking hóa dầu.
• Chất cố định: Nhiều công thức truyền thống vẫn dựa vào xạ hương đa vòng (như galaxolide), quá trình tổng hợp của chúng phụ thuộc sâu sắc vào ngành công nghiệp hóa dầu.

Hiệu ứng lan tỏa đã hiển hiện. Khi các cuộc xung đột ở Vịnh Ba Tư gần như phong tỏa eo biển Hormuz vào ngày 28 tháng 2 năm nay, khoảng 12% công suất ethylene toàn cầu đã ngừng hoạt động, khiến giá các chất trung gian hương liệu chính — bao gồm benzene, toluene và terpenes — tăng vọt 35%–60% so với mức trước xung đột (theo nghiên cứu ngành). Đến tháng 8, một làn sóng tăng giá đã quét qua lĩnh vực hương liệu và hương vị của Trung Quốc, với các loại nước hoa tổng hợp và nền hương liệu tăng báo giá trên nhiều danh mục, bao gồm hương liệu thực phẩm và nguyên liệu chăm sóc cá nhân.

Mô hình lâu đời — “giá thượng nguồn tăng, nhưng các công ty trung nguồn ngần ngại chuyển sang” — đã kết thúc. Biên lợi nhuận của nhiều công ty nước hoa đã bị nén gần điểm hòa vốn, và khoảng cách chi phí hiện đang được chuyển xuống các thương hiệu hạ nguồn.

II. Phía Cung: Một Phiên Bản Hiện Đại Của Tuyến Đường "Hương Trầm" Cổ Đại

Nếu hóa dầu tạo nên “bộ xương” của nước hoa tổng hợp, thì nhựa tự nhiên tạo nên “linh hồn” của nước hoa cao cấp — và nguồn gốc của chúng tình cờ nằm dọc theo các khu vực xung đột đang hoạt động.

Hương trầm chủ yếu được thu hoạch ở Somalia, miền nam Ethiopia, Yemen và vùng Dhofar của Oman; nhựa thơm tập trung ở Somalia, Kenya, Sudan và Ethiopia — chính xác dọc theo hành lang Biển Đỏ-Biển Ả Rập. Hai nghìn năm trước, tuyến đường này được gọi là “Con đường Hương trầm”. Ngày nay, sự kiểm soát eo biển Bab al-Mandeb của Houthi và các cuộc đụng độ đang diễn ra giữa Ả Rập Xê Út và Yemen đang bóp nghẹt cùng một điểm nghẽn địa lý.

Hậu quả là tức thời: thời gian giao hàng cho các nguyên liệu tự nhiên như hương trầm và oud (trầm hương) đã kéo dài thêm 45 đến 60 ngày. Đối với nước hoa niche và cao cấp nhấn mạnh các nốt hương phương Đông, gỗ hoặc hương trầm đền thờ, điều này có nghĩa là sự bất ổn trong nguồn cung nguyên liệu thô cốt lõi.

Làm trầm trọng thêm vấn đề là sự gián đoạn khí hậu. Các khu vực sản xuất chính cho vani Madagascar và hoa hồng Bulgaria cũng bị ảnh hưởng, làm tăng chi phí nhập khẩu cho dầu vani và dầu hoa hồng. Với cả chuỗi cung ứng tự nhiên và tổng hợp đều chịu áp lực, chu kỳ này khác biệt đáng kể so với các chu kỳ trước.

III. Phía Cầu: Sự "Phân Kỳ Hình Chữ K" Giữa Chu Kỳ Tăng Lãi Suất

Ngoài áp lực chi phí, việc Fed tăng lãi suất còn đặt ra một thách thức khác. Theo biểu đồ chấm, 12 trong số 18 quan chức dự kiến sẽ tăng thêm 25 điểm cơ bản trong năm nay; Ngân hàng Trung ương Châu Âu đã hoàn thành đợt tăng lãi suất thứ hai trong năm vào ngày 10 tháng 9. Kỳ vọng toàn cầu về chính sách tiền tệ thắt chặt hơn đang gia tăng song song với giá dầu và lạm phát phục hồi.

Nước hoa và hương liệu thuộc loại hàng tiêu dùng tùy ý điển hình, về lý thuyết sẽ bị ảnh hưởng nặng nề nhất. Tuy nhiên, hiệu suất thực tế trên thị trường Trung Quốc cho thấy sự khác biệt rõ ràng thay vì suy giảm đơn giản:

Phân khúc cao cấp vẫn kiên cường. Hoạt động kinh doanh nước hoa của Estée Lauder báo cáo tăng 12% so với cùng kỳ năm trước về doanh thu thuần trong năm tài chính 2026, với danh mục nước hoa đại lục Trung Quốc đạt mức tăng trưởng hai con số. Thương hiệu cao cấp Le Labo của hãng đã chứng kiến mức tăng trưởng hàng năm hơn 50%. Doanh số bán nước hoa của L'Oréal tăng 10,3% so với cùng kỳ trong nửa đầu năm (dựa trên báo cáo tài chính của công ty và dữ liệu công khai). Tỷ trọng nước hoa cao cấp ở Trung Quốc đã tăng từ 12% vào năm 2020 lên 23% vào năm 2025.

Logic tăng trưởng đang thay đổi. “Sách trắng Hệ sinh thái Hương thơm Trung Quốc 2026”, được phát hành chung bởi Yingtong Group và Kantar Consulting vào ngày 9 tháng 9, đưa ra những hiểu biết quan trọng: các kịch bản sử dụng hương thơm đã mở rộng từ các buổi tụ họp xã hội và đi lại đến bao gồm sự cô đơn tại nhà, thư giãn trước khi ngủ và giảm căng thẳng trong xe. Việc sử dụng hướng tới chữa lành hiện chiếm gần 20%, trong khi ứng dụng “hàng ngày tại nhà” đã trở thành kịch bản sử dụng hàng đầu. Li Xiaojie, Giám đốc Cấp cao về Đổi mới và Trải nghiệm Khách hàng tại Kantar China, đưa ra quan điểm đại diện: “Sự phán đoán của người tiêu dùng đang chuyển từ 'có đắt không?' sang 'có đáng giá không?'. Người tiêu dùng ngày nay không mua mùi hương — họ đang lựa chọn cuộc sống của mình.”

Nói cách khác, khi nước hoa chuyển từ “tiền tệ xã hội” sang “công cụ quản lý cảm xúc”, nhu cầu trở nên kiên cường hơn. Rủi ro thực sự không nằm ở sự thu hẹp tổng thể mà ở sự sai lệch cấu trúc: các sản phẩm có khối lượng lớn, giá cao, thúc đẩy địa vị đối mặt với áp lực, trong khi các danh mục nhỏ gọn, giá cả phải chăng, chuyên dụng — như hỗ trợ giấc ngủ, làm dịu hoặc nước hoa xe hơi — có thể đi ngược lại xu hướng.

Một cửa sổ khác là xuất khẩu. Theo dữ liệu từ Hải quan Trung Quốc, doanh thu xuất khẩu nước hoa và nước hoa hồng đạt 2,502 tỷ nhân dân tệ trong nửa đầu năm nay, tăng 31,05% so với cùng kỳ năm trước — “hương thơm Trung Quốc” đang chuyển từ khả năng hiển thị sang lựa chọn.

IV. Phản ứng của Ngành: Chuyển đổi Tăng tốc Hướng tới "Giảm Hóa Dầu"

Áp lực đang biến thành tái cấu trúc các con đường công nghệ. Nghiên cứu ngành cho thấy tỷ trọng của nước hoa truyền thống gốc hóa dầu trong cơ cấu cung ứng dự kiến sẽ giảm từ 70% vào năm 2025 xuống còn 55% vào năm 2026, với các giải pháp thay thế dựa trên sinh học, tổng hợp xanh và gốc than/sinh học tạo thành một “ghế đẩu ba chân” thay thế.

Xu hướng giá cũng đang phân kỳ: các thành phần gốc hóa dầu tinh khiết đã tăng 30–60%, với nguồn cung không ổn định, trong khi giá các thành phần dựa trên sinh học và tổng hợp xanh vẫn ổn định, chỉ tăng 5–15%. Vanillin sinh học, linalool sinh học và citral sinh học — các danh mục được coi là “giống tự nhiên” — đã trở thành ưu tiên hàng đầu để mở rộng, với tỷ lệ tổng hợp sinh học cho vanillin và linalool đã vượt quá 60%.

V. Triển vọng: Tập trung ngắn hạn vào giá dầu, trung hạn vào việc hiện thực hóa "Phần thưởng Cảm xúc"

Nhìn chung, tác động của áp lực kép này đối với ngành nước hoa có cấu trúc cao chứ không đồng nhất:

• Tác động cao: Nước hoa khối lượng lớn gốc hóa dầu tinh khiết, nước hoa phương Đông và niche dựa vào hương trầm/oud, và các dòng sản phẩm cao cấp cỡ lớn;
• Tác động vừa phải đến thấp: Các tuyến đường dựa trên sinh học và tổng hợp xanh, các sản phẩm nhỏ gọn, giá cả phải chăng và nước hoa chức năng (hỗ trợ giấc ngủ, ô tô, tạo hương không gian);
• Tiềm năng tăng trưởng: Xuất khẩu nguyên liệu thô nước hoa của Trung Quốc và cửa sổ thay thế công nghệ cho việc "giảm hóa dầu" công nghiệp.

Chỉ có hai chỉ số hàng đầu quan trọng: giá dầu thô Brent và tình trạng thông hành của Biển Đỏ – eo biển Hormuz (xác định trần chi phí), cùng với quỹ đạo lãi suất tương lai của Fed (quy định thu nhập khả dụng cho tiêu dùng cao cấp). S&P Global Energy trước đây ước tính rằng nếu xung đột và phong tỏa eo biển tiếp diễn, giá dầu có thể duy trì ở mức cao từ 80 đến 100 đô la Mỹ mỗi thùng — nếu kịch bản này xảy ra, chi phí nguyên liệu hương liệu biến động sẽ chuyển từ chu kỳ sang vĩnh viễn.

Đối với toàn ngành, bước ngoặt thực sự có thể nằm ở việc ai vẫn có thể kể một câu chuyện hương thơm hấp dẫn “đáng giá” dưới áp lực chi phí. Như sách trắng gợi ý, bản chất của cạnh tranh trong nền kinh tế khứu giác là sự chuyển đổi từ việc chỉ “ngửi mùi hương” sang xây dựng các mối quan hệ cảm giác lâu dài — và những cơn bão kinh tế vĩ mô sẽ chỉ đẩy nhanh quá trình lựa chọn này.